金交所的主要業(yè)務(wù)，除了方便各類(lèi)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓外，就是幫助企業(yè)融資。不同于傳統(tǒng)銀行和信托等間接融資，金交所主要開(kāi)展直接融資業(yè)務(wù)，也就是企業(yè)做為發(fā)行人，用私募的形式，通過(guò)金交所的平臺(tái)直接面向投資者募集資金，不需要傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)做中介，這種形式簡(jiǎn)稱定向融資計(jì)劃或者直接融資計(jì)劃。
金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)
金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)是金交所的本源業(yè)務(wù)，包括銀行不良資產(chǎn)處置、國(guó)有金融資產(chǎn)掛牌交易、股權(quán)、應(yīng)收賬款等金融資產(chǎn)的交易。
定向融資資金路徑：
1、認(rèn)購(gòu)時(shí)：投資者---交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管戶）---掛牌方
2、兌付時(shí)：掛牌方---交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管戶）---投資者

以目前的監(jiān)管趨勢(shì)來(lái)看，私募基金主要進(jìn)行股權(quán)和證券投資，無(wú)法進(jìn)行債權(quán)投資。少數(shù)基金會(huì)采用明股實(shí)債的形式，合同中約定到期后按照保底的收益率轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，但是這種方式面臨監(jiān)管的壓力可能被叫停。定向融資計(jì)劃屬于債權(quán)融資，債務(wù)關(guān)系簡(jiǎn)明，到期融資人的還本付息義務(wù)十分明確。

定融計(jì)劃辦理介紹：
1、發(fā)行方到金交所注冊(cè)成會(huì)員；
2、根據(jù)企業(yè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)項(xiàng)目書(shū)；
3、提交材料金交所審核；
4、審核通過(guò)，掛牌公示；
5、摘牌；
6、開(kāi)始融資；
風(fēng)控措施不一樣 即使是相同的融資方和擔(dān)保方，一般信托類(lèi)要比定融類(lèi)的風(fēng)控措施更好一些，不過(guò)差異非常小。就拿政信類(lèi)的債來(lái)說(shuō)，定融類(lèi)主要是基于應(yīng) 款作為質(zhì)押，這個(gè)也是 主要的風(fēng)控措施，信托類(lèi)的往往多一個(gè)土地抵押權(quán)。從前地方Z F出具的擔(dān)保函形勢(shì)，現(xiàn)在管理越來(lái)越嚴(yán)格后，很難拿到。以前是允許地方 出面為很多項(xiàng)目做擔(dān)保，但后來(lái)上頭有要求不允許地方Z F直接去做擔(dān)保，所以才更多的轉(zhuǎn)變成Z F成立 平臺(tái)來(lái)為一些項(xiàng)目做擔(dān)保，當(dāng) 平臺(tái)額度不夠時(shí)，就給它注入資本或者資產(chǎn)等等，另外主動(dòng)管理類(lèi)的信托會(huì)為具體項(xiàng)目多提供一道**，但僅做通道類(lèi)的除外。
交易場(chǎng)所不同 從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，定融產(chǎn)品和私募債較其相似，但二者的發(fā)行場(chǎng)所存在差別。定融是發(fā)行人（融資人）通過(guò)金融資產(chǎn)交易中心發(fā)行的一款金融產(chǎn)品，其參與交易的主體包括發(fā)行人、金融資產(chǎn)交易中心、受托管理人等。私募債的主體則包括發(fā)行人、資產(chǎn)管理人、券商等。主要在滬深交易所或銀行間市場(chǎng)備案發(fā)行。同時(shí)，兩者因發(fā)行場(chǎng)所不同，相應(yīng)的交易規(guī)則亦有不同。2、發(fā)行人不同 定融發(fā)行人是獲得金交所審核準(zhǔn)入的認(rèn)購(gòu)方，準(zhǔn)入條件因各家金交所風(fēng)險(xiǎn)偏好和審核標(biāo)準(zhǔn)不同而有所差異。私募債發(fā)行人則是因其具體發(fā)行場(chǎng)所不同，會(huì)有不同的要求。3、投資門(mén)檻不同 金交所定融產(chǎn)品的投資門(mén)檻（投資者適當(dāng)性管理制度）一般相對(duì)較低，而私募債投資要求較高。如在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的PPN，就只能由特定機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)，不允許自然人投資者認(rèn)購(gòu)。金交所定融產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)及其本質(zhì)，與私募債較為相似，但交易場(chǎng)所、準(zhǔn)入要求、投資門(mén)檻等方面均大相徑庭，故二者不能劃等號(hào)。
交易流程（一）主體入會(huì) 大多數(shù)金交所一般設(shè)會(huì)員制，無(wú)論掛牌方及投資者或其他參與交易的主體均應(yīng)當(dāng)入會(huì)。 融資方即掛牌方應(yīng)先向金交所發(fā)起申請(qǐng)，提交營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公司章程、評(píng)級(jí)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等，申請(qǐng)成為金交所會(huì)員。（二）準(zhǔn)入審核 金交所審核掛牌方資質(zhì)，綜合考量背景、評(píng)級(jí)、資金用途、還款能力及增信措施，決定是否準(zhǔn)入并給出一定融資額度。 各個(gè)金交所的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有較大差異。出于風(fēng)險(xiǎn)控制角度的考量，大多數(shù)平臺(tái)要求掛牌方評(píng)級(jí)AA或交易結(jié)構(gòu)中有強(qiáng)擔(dān)保主體。實(shí)際上絕大多數(shù)掛牌方為地方 融資平臺(tái)公司。這類(lèi)融資平臺(tái)往往有較多的在建工程項(xiàng)目，包括基建、棚改、民生項(xiàng)目等，融資需求巨大，這也就是通常會(huì)在金交所做的政信類(lèi)項(xiàng)目。
（三）簽約 掛牌方及相關(guān)主體簽署法律文本，聘請(qǐng)受托管理人及監(jiān)管銀行。（四）產(chǎn)品掛牌 金交所登記備案，發(fā)布掛牌公告。部分金交所在上會(huì)時(shí)，不要求掛牌方披露資金用途，資金走向難以把控。（五）投資者認(rèn)購(gòu) 投資者根據(jù)金交所發(fā)布的掛牌信息，辦理入會(huì)手續(xù)，簽署認(rèn)購(gòu)合同，完成資金交割。（六）產(chǎn)品成立 金交所發(fā)布定融產(chǎn)品成立公告，產(chǎn)品成立，開(kāi)始起息。（七）產(chǎn)品兌付 掛牌方按約付息，到期還本。
以前是允許地方 出面為很多項(xiàng)目做擔(dān)保，但后來(lái)上頭有要求不允許地方Z F直接去做擔(dān)保，所以才更多的轉(zhuǎn)變成Z F成立 平臺(tái)來(lái)為一些項(xiàng)目做擔(dān)保，當(dāng) 平臺(tái)額度不夠時(shí)，就給它注入資本或者資產(chǎn)等等，另外主動(dòng)管理類(lèi)的信托會(huì)為具體項(xiàng)目多提供一道**，但僅做通道類(lèi)的除外。
定融計(jì)劃操作流程，金融資產(chǎn)交易所掛牌發(fā)行定融計(jì)劃，企業(yè)就可以自主融資了。金交所不再站在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的背后，而是從幕后走向臺(tái)前，為廣大的民營(yíng)與國(guó)資企業(yè)建立了新的融資渠道。發(fā)行定融計(jì)劃與傳統(tǒng)私募、信托不同的是，企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)項(xiàng)目自身的特點(diǎn)去設(shè)計(jì)融資的期限、金額、利息等。
定融類(lèi)也應(yīng)該嚴(yán)格給自己設(shè)定門(mén)檻，也就是要求的必須是合格投資人，我認(rèn)為如果您要投定融的話，您的金融資產(chǎn) 好能**過(guò)30萬(wàn)，30萬(wàn)以下或是還沒(méi)有買(mǎi)剛需住房的投資人，都不太適合投資定融，風(fēng)險(xiǎn)低不代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。就拿定融政信類(lèi)來(lái)說(shuō)，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，違約率應(yīng)該在1%以內(nèi)，且絕大多數(shù)的違約 后都能解決，但即使是0.1%它也不代表不發(fā)生。本金大的人，因?yàn)樗馁Y產(chǎn)多，即使發(fā)生這種小概率事件，他能很輕松的承受；但如果您一共只有10萬(wàn)塊錢(qián)且準(zhǔn)備買(mǎi)剛需住房的人來(lái)說(shuō)，放進(jìn)去一但發(fā)生黑天鵝事件，給自己帶來(lái)的壓力就太大了。金融資產(chǎn)目前較少的人，就去買(mǎi)點(diǎn)銀行保本的理財(cái)產(chǎn)品，貨幣基金甚至國(guó)債都行，后面三個(gè)發(fā)生意外的概率，估計(jì)在千分之一以內(nèi)。
承銷(xiāo)商 承銷(xiāo)商一般由掛牌方聘請(qǐng)，負(fù)責(zé)按發(fā)行條件為掛牌方的代理去推銷(xiāo)產(chǎn)品。掛牌方會(huì)向承銷(xiāo)商支付一定的服務(wù)費(fèi)。當(dāng)然，承銷(xiāo)商不墊付資金。募集期滿后即停止銷(xiāo)售。承銷(xiāo)商沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)余額或承諾包銷(xiāo)的義務(wù)。實(shí)踐中，承銷(xiāo)商往往與受托管理人為同一主體，多為地方一些非持牌資產(chǎn)管理公司或財(cái)富管理公司，負(fù)責(zé)為掛牌方開(kāi)拓資金端，募集資金。
賬戶開(kāi)立與合同管理 由于定融產(chǎn)品是投資人和融資方的直接債務(wù)關(guān)系，定融財(cái)產(chǎn)由銀行托管和管理人監(jiān)管以**定融財(cái)產(chǎn)的安全運(yùn)作，在通常情況下，產(chǎn)品賬戶為資金專戶。合同管理是進(jìn)行客戶服務(wù)的基礎(chǔ)，也是妥善產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的前提。管理人要及時(shí)錄入合同的相關(guān)信息，確定基本要素，辨別客戶來(lái)源，分析客戶特征，完善客戶信息，為后續(xù)客戶跟蹤服務(wù)創(chuàng)造條件。此外，管理人還需要完成辦理抵質(zhì)押手續(xù)和公證、再次核查重要信息等其他前期準(zhǔn)備工作。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同 私募基金：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2014年1月17日根據(jù)中國(guó)證券會(huì)的授權(quán)，發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布<私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)>的通知》(中基協(xié)發(fā)〔2014〕1號(hào))，該通知目前是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主管期間發(fā)布的具體監(jiān)管政策文件。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(“基金業(yè)協(xié)會(huì)”)按照規(guī)定辦理私募基金管理人登記及私募基金備案，對(duì)私募基金業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行自律管理。金交所定融產(chǎn)品：金融交易所一般由省 批準(zhǔn)設(shè)立，受地方金融辦監(jiān)管，各省市對(duì)金交所均出具了相對(duì)業(yè)務(wù)管理辦法，金交所自身也設(shè)有相應(yīng)管理規(guī)則，金交所為定向融資的備案機(jī)構(gòu)。
金融產(chǎn)品收益取決于多個(gè)因素 金融產(chǎn)品價(jià)格（利率）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 1、從這個(gè)公式中可以看出，決定產(chǎn)品產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)因素是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。通常以一年期銀行定期存款利率或國(guó)債收益率表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而一年期固定收益人民幣理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率始終**定存利率。從理論上說(shuō)，銀行的每一次加息都將帶動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線**出現(xiàn)上移。2、決定收益的另一個(gè)因素就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益，收益用風(fēng)險(xiǎn)做補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的高低受到投資形式、底層標(biāo)的、投資期限、起投金額的影響。投資形式越豐富，分散風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收益，收益率就越高。底層標(biāo)的投資不同，收益差距很大，比如私募股權(quán)，通過(guò)IPO退出，可實(shí)現(xiàn)收益翻倍，但是也可能項(xiàng)目失敗，投資血本無(wú)歸。對(duì)于投資期限，一般期限越長(zhǎng)，補(bǔ)償?shù)氖找嬖礁摺Ａ硗馄鹜督痤~也代表不同收益，比如信托，募集較多的資金投資大型項(xiàng)目，收益較高，這類(lèi)產(chǎn)品起投額較高，比如100萬(wàn)，那么小資金投資者無(wú)緣這類(lèi)產(chǎn)品。
觀點(diǎn)一：定融屬于通道業(yè)務(wù) 不能否認(rèn)，金交所B2B模式下的單一資金摘牌某一特定定融產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，與通道業(yè)務(wù)的特征是比較接近的。尤其資金來(lái)源為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池、券商的單一資管計(jì)劃、私募基金等上層金融產(chǎn)品資金池時(shí)。不過(guò)筆者認(rèn)為，目前在金交所交易平臺(tái)掛牌發(fā)行的定融產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)，還不能完全等同于金融監(jiān)管認(rèn)定的通道業(yè)務(wù)。所以本文認(rèn)為，與金交所的通道業(yè)務(wù)相比，其本質(zhì)在邏輯關(guān)系上講屬于交叉關(guān)系。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同 委托債權(quán)投資存在嵌套，資金來(lái)源往往是理財(cái)資金池，然后借道金交所投向融資方。而定融產(chǎn)品投資人認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品后，認(rèn)購(gòu)資金會(huì)直接劃付至發(fā)行方，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，資金用途往往是地方 平臺(tái)公司承攬的城投項(xiàng)目、棚改項(xiàng)目等（真實(shí)性這里暫不作討論），不存在嵌套結(jié)構(gòu)。目前金交所多數(shù)定融產(chǎn)品核心依靠的是地方 信用，所以民營(yíng)企業(yè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)很難進(jìn)場(chǎng)交易。資金路徑不同 委托債權(quán)投資資金會(huì)經(jīng)過(guò)金交所賬戶，屬于場(chǎng)內(nèi)交易。而定融產(chǎn)品融資資金路徑一般為認(rèn)購(gòu)方-交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管賬戶）-認(rèn)購(gòu)方，不經(jīng)過(guò)金交所賬戶，屬于場(chǎng) 易。
金交所定融產(chǎn)品與私募債的區(qū)別 （一）私募債定義 1、廣義私募債 一般來(lái)說(shuō)，所有非公開(kāi)發(fā)行的債權(quán)類(lèi)投資產(chǎn)品均屬于私募債范疇。從產(chǎn)品私募及債權(quán)兩個(gè)方面的特性，將其歸入私募債范疇。2、狹義私募債 狹義私募債即以非公開(kāi)方式發(fā)行的債券，一般這種類(lèi)型在海外叫做高收益?zhèn)⒗鴤Ｃ绹?guó)的債券一般有三種：債券；投資級(jí)的公司債券；垃圾債券（Junk Bond）。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)一般公認(rèn)的私募債主要有三大類(lèi)，都是標(biāo)準(zhǔn)債：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的非公開(kāi)定向融資工具（PPN）、在上交所/深交所發(fā)行的中小企業(yè)私募債券、中國(guó)證監(jiān)會(huì)2015年1月16日發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中指的非公開(kāi)發(fā)行公司債券（新私募公司債券）。

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