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一：沒有信任基礎的豪華合伙團隊

很多投資方都喜歡BAT出身的創業團隊。為了方便融資，XXX公司創始人臨時拼湊了兩個BAT背景的創業團隊成員，但創業團隊并沒有經過磨合，也沒有建立起底層的信任基礎。創業團隊看似豪華，但適配性很差，磨合過程中出現很多內訌內耗，后來公司融資時出現些波折，團隊就分道揚鑣了。

一方面，投資主要投人，投人很大程度上是投合伙人團隊。信任互補的合伙人團隊很重要。 但另一方面，創業是個長跑，是強關系的深度綁定，沒有前期談情說愛，甚至未婚同居的“露水夫妻”合伙人團隊很容易散伙。

投資基金投項目時，建議從以下三個角度判斷合伙人團隊的穩定性：

在具體工作中，是否磨合1年以上；

磨合后，是否互相信任；

磨合后，是否互相欣賞。



二：大股東創始人或投資人身份不明

大股東是公司的實際控制人，很多事情需要TA拍板決策，像是創始人身份；

TA并不全職投入，通常既沒意愿也沒能力參與目標公司的經營與決策，又像是投資人身份。

大股東這種雙重模糊的身份會讓大股東與經營團隊都很被動尷尬。

在前老板投資的項目或內部孵化項目中，我們經常會看到類似股權結構。 我們看到，很多平臺公司早期投入了部分資金，導入了部分資源，一開始就是孵化項目的大股東，對經營團隊做些股權激勵。但孵化項目運營一兩年之后，平臺公司對孵化項目的參與和貢獻越來越少，經營團隊的參與和貢獻越來越大，但雙方并沒有動態合理的股權調整機制，導致孵化項目后續引進合伙人團隊與公司融資都困難重重，最后是雙輸的結果。

對于平臺公司而言，除非是平臺公司戰略轉型的戰略投資項目，平臺公司真正應該關注的是，如何有利于蛋糕做大與“**”，而不是“股權比例”。孵化項目做不起來，持股**也是個零蛋。

如果孵化項目早期經營團隊不成熟，不具備操盤能力，我們建議設定核心里程碑事件分期發放股權，并根據孵化項目階段性成果動態調整股權。

三：創始人不全職投入

XXX公司創始人，除了投資方投資的項目，他另外還同時操盤了兩個項目。另兩個項目占用了他絕大部分時間精力。投資方投資的項目，已經成了他兼職參與的項目。

從價值驅動類型看，企業有資金驅動型、資源驅動型與人力驅動型。

絕大部分互聯網企業，互聯網+企業或+互聯網企業，都是人力驅動型。

對于人力驅動型的企業，對創始人的全職投入需求大，尤其是在項目創業期。創始人即便全職投入，也未必能干好。

有人可能會說，在A股資本市場，大把上市公司大股東同時操盤好幾個項目的。但是，上市公司已經進入成熟期，系統化運作，對創始人的全職投入依賴性降低。另外，相比人力驅動型公司，資金驅動型與資源驅動型公司對創始人的全職人力投資依賴性也降低。巴菲特為什么不敢投資科技企業與互聯網企業?巴菲特追求“長期持有”。科技公司與互聯網公司對經營團隊人力投資依賴性大，變化太快，巴菲特哪敢長期持有。

有人也可能會說，特斯拉創始人Elon Musk就同時開干好幾個項目。但是，Elon Musk被稱為“鋼鐵俠”。世間有多少個鋼鐵俠?

四：退出機制不健全

馮大輝在丁香園干了6年，后來選擇離職。對于馮大輝所持丁香園期權的處理，雙方爭議很大，甚至成為沸沸揚揚的媒體事件。雙方爭議的焦點在于，對于員工已經成熟或行權的期權，公司是否可以回購。此前在美國硅谷，Skype也發生過類似的爭議。

在融資前夕，西少爺的創業人股東宋鑫(持股30%)從公司退出。對于退出價格，公司提出按照27萬現金+保留2%股權處理，宋鑫要求按照公司4000萬估值計算，拿到1000萬現金才愿意退出。雙方爭議的焦點是退出價格問題。

經營團隊退出，退出機制（主要為股權回購范圍與回購價格）不健全或約定不明，這會給公司未來遺留巨大的股權糾紛。

五：過早稀釋大量股權

XXX互聯網醫療公司，上市公司給他們1000萬現金。其中，510萬作為上市公司投資款，占股51%。490萬作為上市公司對經營團隊的出資借款，經營團隊占股49%。

公司后續融資時，投資機構看好經營團隊。但從股權結構看，上市公司是大股東，投資機構發現，他們投資的實際上是背后的上市公司。經營團隊不控股，還得通過向投資方賣老股來償還上市公司的借款，股權要被進一步稀釋。經過多輪融資談判，投資方最后放棄了投資。

創始人不控股，從技術上也可以控制公司。

但是，股權是公司的核心戰略資源。如果創始人過早稀釋大量股權，會導致創始人動力不足，經營團隊心里失衡，未來團隊缺少足夠股權空間，投資機構慎重進入，也會影響到公司未來的融資與上市。

六：預留股份不合理

某投資基金投資XXX公司時，參照行業標準，讓公司預留了10%激勵股權。但是，投資方投資該公司時，公司核心經營團隊只有一個光桿司令。在下輪融資進來之前，公司先后引進了3個核心合伙人，總共發出去35%股權。公司后續引進核心合伙人時，如果預留激勵股權不夠用，原則上是所有股東共同同比例稀釋股權。

因此，在公司下一輪融資完成之前，投資方已經被稀釋掉大量股權。

七：“后院”起火

視頻網站土豆公司創始人王微離婚，其配偶提出財產分割，主要是王微持有的土豆公司股權。雙方雖然通過調解解決，但王微付出了700萬美金（媒體披露數字）現金與土豆公司錯失較佳上市時機的代價，有人說，王微離婚的損失至少20億美金。

王微的婚變，投資方也很受傷。為了避免出現類似事件，創投圈內發明了對沖條款，美其名曰“土豆條款”，約定配偶放棄對公司股權的所有權利。

公司有兩個較大的隱名股東，一是**，二是配偶。TA們雖然都不出現在公司工商登記文件，但對公司的決策與分配都產生重大影響。沒有土豆條款，婚變會對公司影響巨大。簽署土豆條款，很可能導致創業尚未成功，婚姻先亮紅燈。

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